潘蕙諭

陳郁弘股票投資經驗分享

【基金講堂】比反向ETF更好的避險工具--台灣公債

台股指數今年已經突破萬點天險，而市場回檔的可能，是許多投資人在意的風險，於是似乎可以在下跌中獲利的反向ETF成為市場寵兒。

根據6月資料，目前元大台灣50 ETF資產總值432億元。而台灣50反1的規模則是722億元，已經超越元大台灣50，成為台灣規模最大的ETF。

但要注意的是，使用反向ETF來進行避險，會有以下幾個問題。首先，這個避險工具本身就有風險，假如股市上漲，那麼將持續帶來損失。因此避險的代價是引進另一種風險。

股債搭配 度過市場波動

再者，假如台股真的下跌了，譬如1年內下跌20％，反向ETF絕沒有保證會帶來20％的獲利，因為它所承諾的是「單日」報酬的反向。超過1天的期限，就不一定是這段期間市場報酬的-1倍。有可能台股下跌20％，反向ETF只漲5％，或是0報酬。也就是說，它未必會在下跌中，帶來投資人所希望的避險效果。

最後，投資人很難知道什麼時候該離開反向ETF。假設台股真的從萬點開始下跌，你應該在跌到9,500點的時候，放棄反向ETF，開始做多？還是跌到8,000點才開始做多？

假如跌到9,000點，投資人就賣出反向ETF，改為做多，但市場又持續下跌到8,000點才反彈，那麼這個操作，有什麼好處？事實上，用反向ETF來避險，恐怕會是一個代價太大，但成果又太少的方法。

其實還有一個可以用於股市避險的工具，那就是公債。附表可以看到加權股價報酬指數與台灣公債指數自2008年以來的表現。從表中可發現，台股在2008年下跌超過40％時，公債市場有近10％的漲幅，台股在2011年與2015年下跌時，公債也都是正報酬。而在其他台股上漲的年度，公債只有在2013年和2016年出現過負報酬。

從此可以看出，公債在股票下跌時發揮逆勢上漲的功能。股票上漲時，公債也不致於帶來剛好反向的報酬去抵消股市的成果。這才是真正優良的避險資產。

所以比較好的做法，應是股債搭配，形成一個符合自身需求的固定比率資產配置投資組合，守著這個配置度過市場波動。而不是想要在台股上漲時，持有正向ETF；在台股下跌時，持有反向ETF，這做法叫「擇時進出」，是金融史上從沒有人可以持續做對的方法。

綠角小檔案

財經作家，著有《綠角的基金八堂課》、《綠角教你前進美國券商》等書。自2006年起在「綠角財經筆記」部落格記錄自己的投資心得與看法，是台灣低成本指數化投資的暢議者。

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張勳惠股票投資經驗分享